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越南食品-今年上半年股权激励费用总计摊销1,844.12万元

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特朗普会见刘鹤

事件:公司公布半年度業績預告,預計實現歸母凈利2000-2800萬元,同比減少58.92%-70.66%,單二季度凈利潤較一季度凈增1386-2186萬元,利潤降幅收窄。預計營收隨越南產能釋放逐季改善:公司逐步將產能重心轉移至東南亞地區。東南亞在人力成本等方面優於中國。所以今年上半年,公司在原有規劃植物咬膠及畜皮咬膠各8000噸的基礎上,繼續擴產2000噸咀嚼食品和營養肉質零食,擴產完成後越南產能可以完全滿足美國客戶需求(以18年出口數量計)。大部分產能將在三、四季度釋放,預期美國客戶訂單量將逐季回暖。未來,公司還將在柬埔寨規劃大量寵物食品產能,供給國際及國內客戶的需求。

多重因素疊加,導致利潤率不及預期:首先,成本上升:雞肉占佩蒂總成本的13%,佔比較高。當雞肉價格上漲10%,佩蒂的毛利率會下降0.85%。今年上半年以來雞肉價格已經上漲17%,給佩蒂的利潤率帶來較大壓力。6月份以來,雞肉價格有一定程度的企穩跡象,下半年利潤情況繼續惡化的概率減小。其次,股權激勵攤銷:公司由於2018年進行了股權激勵,今年上半年股權激勵費用總計攤銷1,844.12萬元。加回股權激勵費用后,上半年歸母凈利同比降幅會收窄至32%-43%。再次,銷售費用率持續提升:公司今年積極拓展國內市場,加大銷售費用投放,主要用於渠道建設、品牌宣傳方面。5月24日,佩蒂公告稱擬向寧波佳雯出資1100萬元,出資完成後持股比例將達2%。參股寵物醫院有利於開拓醫院渠道,逐步培育消費者對於寵物牙齒健康等方面的知識。出資完成後,佩蒂旗下齒能品牌將正式入駐佳雯百家寵物醫院門店。

盈利預測:由於海外訂單恢復時間滯后,對全年貢獻有限。謹慎預測全年海外增速為13%,預計2019-2021年EPS為0.68、1.1、1.33元,對應PE為41、25、21倍,維持「買入」評級。

風險提示:銷售不及預期;原材料價格變動;匯率波動。

今日关键词:孙小果案再审开庭