中煙香港開始新型煙草製品出口業務

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在中煙香港的募資項目中,也有包括新型煙草製品品牌的收購及相關的產品銷售等計劃。這就涉及到了中煙香港的第三個業務——新型煙草製品出口業務。

就中國煙草總公司旗下的所有實體而言,中煙香港是東南亞、臺灣地區、香港及澳門煙葉類產品出口業務的獨家營運實體,充當出口代理的角色。根據弗若斯特沙利文報告,2018年中煙香港排名第五,在東南亞、香港、澳門及臺灣地區市場的市場份額約為7.5%。

就收入而言,中煙香港於2018年在中國境內關外地區的免稅卷煙出口市場排名第一,占市場份額的約37.7%。

中國擁有全世界人數最多的煙民。2018年,中國吸煙者人數為3.06億人。數量眾多的煙民為進口煙葉類產品提供了一個穩定的市場。根據弗若斯特沙利文報告,中國的卷煙銷售額於2018年達到人民幣1.44萬元,約占全球卷煙消費的44.6%。此外,中國居民在過去幾十年的人均可支配收入不斷增加,進而推動中國煙草製品的消費升級及煙草市場結構優化。

煙葉類產品進口業務不行,那麼出口呢?招股書顯示,煙葉類產品出口業務的毛利率更低,分別為4.0%、3.6%及3.3%。

28名雇員撐起70億港元營收,人均年收入近百萬港元

1.主營業務重頭,毛利率低至個位數

我國實行煙草專賣制度,中煙香港在部分業務上享有獨家經營權。

6月12日,“煙草第一股”中煙香港(06055.HK)在港交所主板掛牌上市,每股發行價4.88港元,開漲1.84%,盤中一度漲超20%。截至收盤,中煙香港上漲9.63%,報收5.35港元,總市值35.67億港元。

煙葉類產品進口業務的營運流程簡單點兒理解就是,中煙香港的進出口業務是連接整個煙草行業的上游和中游的通路之一。

中國於2017年開始生產加熱不燃燒煙草製品,中國的加熱不燃燒煙草製品目前主要出口到韓國,世界第二大市場。蓬勃發展的加熱不燃燒煙草市場(特別是亞洲市場),預示中國加熱不燃燒煙草製品出口市場前景廣闊。

目前,市面上較為常見的新型煙草製品主要有四個大類:電子煙、加熱非燃燒煙草製品、口含煙和其他煙草製品(鼻吸、貼片等)。電子卷煙和加熱非燃燒煙草製品最為常見。

然而,有意思的是,中國境內關外地區免稅店為中煙香港最大的免稅市場,分別占其近三年卷煙出口業務所得收入的38.3%、13.4%及35.6%。根據弗若斯特沙利文報告,中國品牌免稅卷煙超過90%的銷售來自中國出境游客。

中煙香港獨家經營煙葉類產品進口業務,主要從世界各地的原產國或地區(如巴西、美國、阿根廷、加拿大、贊比亞等)採購煙葉類產品並向中煙國際出售進口煙葉類產品,以轉售予中國卷煙生產企業。(值得註意的是,我國於2018年7月實施貿易限制後,中煙香港尚未從美國採購任何煙葉類產品)

受其業務束縛,中煙香港的業績主要靠關聯交易。2016年到2018年,中煙香港從中國煙草總公司旗下的實體分別獲得收入的64.4%、70.3%及61.7%,占比較高。

為響應顧客對傳統煙草製品的替代品的需求,世界煙草巨頭紛紛推出新型煙草製品。

2.國產香煙“迴流”,玉溪、中華等大受歡迎

2018年毛利率過低,主要是因為2018年1月1日生效的250號文,規定了有關卷煙的價格下限。另外,重組而新收購的業務收取的利潤較低,及利潤率較高的業務減少等也是毛利率驟降的主要原因。

煙葉類產品出口業務的營運流程在向中煙國際出售煙葉類產品之前,中煙香港會在自供應商採購時的採購價基礎上加價6%,而對於小部分為製造特定卷煙品牌而進口的煙葉類產品,則加價3%。

按卷煙品牌劃分的卷煙出口業務收入明細顯示,2016年銷售成績最好的卷煙品牌為玉溪,營收占比高達45.2%,其次為雲煙、中華。但到了2018年,玉溪的占比跌至12.5%,雲煙跌至6.6%,而中華猛增至29.7%,這一年,還新增了芙蓉王,其營收占比高達10.9%。

目前中煙香港所售新型煙草製品的主要類型為加熱不燃燒煙草製品,出口對象主要包括韓國等亞洲國家。

煙草雖然在眾人心中越來越不受待見,但這一次,中煙香港的上市卻深得資本的青睞,但無論煙民還是股民,都不願做犧牲品……(藍鯨產經 賈祺)

加熱不燃燒煙草製品是一種重要的新型煙草製品,其煙草成分被加熱及霧化,這與傳統卷煙和電子煙有所不同。

新型煙草製品出口業務的營運流程2018年5月,中煙香港開始新型煙草製品出口業務,7個月營收1689.1萬港元,毛利率僅為1%。

公開資料顯示,中煙香港成立於2004年,總部設在香港,為中煙國際負責資本市場運作和國際業務拓展的指定境外平臺。

3.把新型煙草製品賣給韓國人近三十年來,國際組織及各個國家加大力度提升人們對消費煙草製品產生的健康問題的意識,煙草企業也日漸面臨全球控煙運動和消費者對健康問題日益關註導致的全球煙草製品需求和消費下降所帶來的風險。

由於高端中國品牌卷煙時須採用自海外原產地進口的煙葉類產品方能提升卷煙口感,故中國的煙草行業頗為倚重進口煙葉類產品(尤其是優質煙葉類產品)。

這也使得中煙香港的煙葉類產品進口業務毛利率很低,2016年到2018年,這部分毛利率僅分別為4.3%、4.9%及5.1%。

根據弗若斯特沙利文報告,加熱不燃燒產品市場預計在未來數年將顯著增長,全球銷售收入預計將從2019年的129億美元增至2023年的262億美元,期內年複合增長率為19.3%。

簡單總結,卷煙出口業務主要是賣給免稅店。這部分近三年的毛利率分別為39.9%、37.3%、7.6%。

日本是世界上最大的加熱不燃燒煙草製品市場,占2018年全球銷售收入的50%以上。

中煙香港:我的業務,不暴利都說煙草行業是“暴利”,但這一點在中煙香港的行業職能上卻體現的並不明顯。

2016年到2018年,中煙香港實現營收分別為63.1億港元、78.07億港元、70.33億港元,公司權益持有人應占利潤分別約為3.35億、3.44億、2.59億港元;經營活動所得現金凈額分別為5390萬港元、3.59億港元和7.58億港元。

據瞭解,中煙香港為中國煙草總公司的孫公司,中煙國際的子公司。中煙香港本次集資凈額約7.35億港元,計劃將所融資金用於收購海外煙草製品營運實體及知名卷煙品牌或新型煙草製品品牌以及銷售渠道。

截至2018年12月31日,中煙香港的產品組合中有34個中國卷煙品牌,包括約175個規格。玉溪、雲煙、紅塔山、中華、芙蓉王及利群是其產品組合的主要品牌。

過去五年,全球加熱不燃燒煙草製品市場迅猛增長。

中煙香港的主營業務主要分為三大塊,煙草類產品進出口業務、卷煙出口業務和新型煙草製品出口業務。

儘管市場潛力巨大,但中煙香港也在招股書中提示風險稱,由於加熱不燃燒煙草製品對吸煙者的健康影響仍不明朗,海外市場對該等產品是否應受到與傳統卷煙或電子煙一樣的監管的爭論一直沒有止歇。因此加熱不燃燒產品可能受到與傳統煙草製品類似甚至更嚴格的監管,新型煙草製品的發展仍伴隨著極大的不確定性。

效益甚優,中煙香港自然也不會虧待了員工。2016年到2018年,中煙香港的經營開支明細中,員工成本(員工成本指應付予雇員的所有薪水和福利及董事酬金)分別為1979.1萬港元、1932.3萬港元、2591.4萬港元。

值得一提的是,這28名員工中,有10名雇員擔任管理職務,該等雇員均由中煙國際派遣。

今年年初,藍鯨寫過一篇題為《中國煙草分拆國際業務獨立上市,進口業務9個月收入37.9億港元》的文章,如今,這家擁有煙草類產品進出口業務的公司終於上市了。

招股說明書顯示,截至2018年末,中煙香港在香港共有28名員工,其中,高級管理5名、業務營運12名、人力資源3名、證券及投資者關係1名、財務4名、合規及風險管理1名、戰略及投資2名。

看來,中國人出境在境內關外地區免稅店(如上海浦東機場免稅店)購物,除了化妝品,香煙也成了搶手貨,一定程度上的“迴流”,頗有種“牆內開花牆外香”的感覺。

2018年,中煙香港營收70.33億港元,公司權益持有人應占利潤2.59億港元。粗略計算下來,每個員工創收2.5億港元,凈利潤926.73萬港元。

2014年,加熱不燃燒煙草製品的全球銷售收入僅為0.2億美元,2018年飆升至99億美元,年複合增長率高達350.4%。

中煙香港的業務也並非全是低毛利率,卷煙出口業務就不算差。

中煙香港上市的消息之所以備受外界關註,除了因其自帶“煙草第一股”的神秘屬性外,28名員工創造70億港元營收的看點,也頗值得玩味。

不管怎麼說,煙民還是那一幫煙民,“收割人”總是那一家。

按卷煙品牌劃分的卷煙出口業務收入明細

中煙香港獨家經營面向免稅店及卷煙批發商的中國品牌卷煙出口業務,以於泰國、新加坡、香港及澳門以及中國境內關外地區銷售。

各年度的行政及其他經營開支明細據此可計算,2018年中煙香港28名員工人均年收入為92.55萬港元,此等待遇,與騰訊的王者榮耀團隊不相上下。

煙草類產品進出口業務對中煙香港的業績貢獻最大,但隨著其它兩業務的培育,其比例也在逐漸縮減。2016年還高達90%,但到了2018年便已縮減至78.5%。

中煙國際乃中國煙草總公司的全資附屬公司,通過組織煙草製品的貿易及監管海外附屬公司的運營和中國煙草總公司的境外投資,承擔中國煙草總公司國際業務的管理及運營工作。

煙草進出口“跳板”,業績多靠關聯交易